我国光伏产业发展多年，有一条完整而明晰的产业链，具体分为硅料、硅片、电池、组件、应用产品五大环节。其中，硅料即多晶硅，光伏产业需要的多晶硅纯度达99.9999%以上，处于光伏产业链上游。

硅料环节不仅制造及研发门槛高，而且资金投入极大。同时，硅料的价格和质量对光伏发电的成本和效率也起着至关重要的作用。

受光伏抢装潮的影响，2020年我国光伏新增装机规模48.2GW，同比增长60%。2021年，伴随十四五开局之年和碳中和战略的展开，我国光伏布局热度不减，装机总量持续增加。这导致上游硅料供不应求，价格跳涨。从2021年年初以来，多晶硅价格从今年年初的8-9万元/吨，一路涨到了现在的超14万元/吨。

由于多数硅片企业已提前锁定硅料价格，且硅片龙头厂商有能力在硅料涨价后对硅片进行提价，转嫁能力较强。

4月 11日，中环上调硅片报价，G1、M6、M12硅片价格分别上调 0.3元/片、0.3元/片、0.17元/片，由于厚度不同，上调幅度区间分别为 8.55-8.93%、8.15%8.5%、2.76-2.87%。

4月 15日，隆基也跟随上调硅片报价，G1、M6、M10硅片价格分别上调 0.25元/片、0.25元/片、0.3元/片。上调幅度分别为 6.85%、6.67%、6.58%。

因此硅料价格高企，将给光伏行业的中下游企业带来很大的成本压力。

山西证券预计今年全年或四季度前硅料供应仍将处于偏紧状态。

我们认为，投资者应更多关注以下边际变化：

一、硅料生产技术进步

目前，世界绝大部分厂家生产的硅料，均采用传统的改良西门子法，这是最为成熟、应用最广泛的工艺技术。

改良西门子法主要原理是，把石英砂放在电炉中冶炼还原制成99%的工业硅粉，再与四氯化硅和氢气反应得到三氯氢硅，经过精馏、提纯、高温还原、尾气回收等一系列工艺流程，最终产出棒状多晶硅。

硅烷流化床法以STC、H2、冶金硅和HCl为原料在流化床（FBR）高温（500℃以上，不算很高）高压（20bar以上）下氢化生成TCS，TCS通过一系列歧化反应后制得硅烷气，将硅烷气通入加有小颗粒硅粉的流化床（FBR）反应炉内进行连续热分解反应，生成粒状多晶硅。

与改良西门子法生产的多晶硅相比，硅烷流化床法(FBR)生产的颗粒硅体积更小，能耗和成本大大降低。

下游硅片厂家拿到传统多晶硅后，还需要破碎、清洗然后用于拉单晶，而颗粒硅不需要破碎和清洗，可以直接投料拉单晶，而且流动性好，相比于传统多晶硅更适合新一代连续投料直拉工艺。

以保利协鑫为例，公司硅烷流化床法（FBR）颗粒硅1万吨项目投产后，经过生产运营及下游客户使用实证，颗粒硅各项指标均有新突破。头尾寿命、尾碳、成晶率、单产、转换效率均领先行业水准。

布局相关技术的公司，有望获得超额收益。

二、产业链主要公司存货相对变动情况

从上市公司报表来看，龙头厂商均有相应备货，上游硅料企业如通威股份、新特能源产品供不应求，存货无明显增长；隆基股份、中环股份等硅片厂商则储备大量存货。

部分光伏产业公司存货余额表（单位：人民币亿元）

据浙商证券测算：虽然硅片环节毛利有所损失，但隆基等龙头公司仍然能够保持 25.30%左右的毛利率水平。

若硅料涨价趋势延续，上下游存货余额的边际变化，将直接反应产业链内部供求关系的变化，进而造成企业盈利及公司股价波动。